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投资哲学

管理对冲基金,是试图读懂资本市场的天书,与上帝玩骰子,把得分牌上的数字不断改写。瑞富公司推崇的得分的方式是,用所谓的"火箭科学"的定量化技术实现巴菲特式的价值投资哲学,而落实索罗斯式的全球景观下的对冲投资,期望10年后的长期投资回报记录可以殊美前贤。

我们认为,成功的投资管理离不开如下三要素:    

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哲学与技术必须在实践中得到检验。

投资经验
一个成功的基金经理,需要了解“诚实对于投资的重要性”,需要了解何时“唯我独尊”、何时“放弃”,更重要的,是使用系统化的方式管理“贪婪与恐惧”。作为常年投资实践与反省的结果,成熟的投资哲学与投资技术应该互相支持。

投资哲学
我们相信,在很大的程度上,“市场是有效的”;与此同时,我们也相信两类“股价错配”的存在为价值投资哲学提供了发挥空间。首先,是“相对股价错配”。就此而言,价值投资哲学因此成为迄今为止经实践检验证明最有效的投资管理方式。我们添加的改进,是希望利用一个客观化的系统来帮助我们发现价值之所在,而不是依赖极易受到人性弱点干扰的主观判断。第二,是“长程股价错配”。如同2001年年初的纳斯达克股市所展现的,在某些时刻,重要的不是某一个上市公司相对其他上市公司股价错配,而是几乎所有上市公司都呈现出对真实内在价值的偏离。就此而言,依赖宏观经济研究,在各类资产风险/回报比匡算基础之上,以一种科学化的方式构建大宗资产类别的最优投资组合。

投资技术
对应以上两类股价错配,瑞富公司倡导使用定量化技术来获得可维持的优势:

宏观经济研究:定量模型重点考虑到资本市场与宏观经济变量之间的方向性关联,并使用方向性向量自回归技术建模;模型对美国经济发展速度、通货膨胀、利率、美元汇率等一系列关键变量提前3个季度给出较为准确的预测。基于模型预测,美国股票、发达国家股票、新兴市场股票、商品、债券、房地产等投资对象所提供的机会被动态把握。

资本市场回报风险预测:在定量化宏观经济预测的基础之上,各类资产,如美国股市、发达国家股市、发展中国家股市、石油、商品、黄金、房地产、短期债券、中期债券、长期债券、企业债券等投资对象的投资回报率与风险亦由模型予以测算。

定量化个股评级:针对每家上市公司,瑞富模型构建包含上万个数据点的专用数据库,计算上百个指标,按照该公司是否拥有“业绩惊奇”与“安全边际”将其划分为19级投资机会中的一级。每月,瑞富公司对上千家北美股票以及1350家中国A股股票执行投资评级。

最优化风险管理:在战略层面,主要依据各主要资产类别潜在回报、风险与相关系数,使用数学方法计算最优投资组合,以求在最小的风险水平上追求最大回报。在战术层面,根据“市场反馈模式分析”等定量化技术,系统化地管理风险暴露水平。